从2023年三季度开始，医药板块在政策监管优化的背景下，经历了一轮深刻调整。来到2024年中，如何从深度调整的板块中挖掘潜在的投资机会海口龙华代和综合工作室，成为投资者的关注重点。

　　在 “山川共鉴，际会风云” 国泰基金2024年中期机构策略会上，国泰基金经理邱晓旭分享了他对于2024年中期医药投资的展望。具体观点如下——

　　医药板块波动复盘

　　医药行业自2019年以来经历了连续四年的下跌，特别是在2024年上半年，跌幅已经接近2021年下半年的最大跌幅，累计下跌幅度达到了20%。尽管在2022年下半年出现了一次较强的市场反弹，其中涉及设备贴息贷款、集采出清、新品落地、疫情相关品种、疫后修复预期以及国企改革等多重因素，但2024年下半年的反弹力度明显减弱，市场主线主要集中于以GLP为代表减重产品和ADC肿瘤产品，市场活跃度不及前一年。

　　医药行业股票表现呈现出大小市值股票同涨同跌的特点，与其它行业小市值股票下跌、大市值股票上涨的趋势形成鲜明对比。

　　导致医药行业下跌的可能原因包括：

　　1．新冠疫情泡沫：新冠疫情催生了医药行业的投资热潮，导致许多医药公司市值虚高，随着疫情影响的减弱，市场逐渐回归理性，医药板块出现调整。

　　2．全面集采政策：自去年以来，药品集采政策的实施涵盖了进口替代、中成药、中药配方颗粒等多个领域，对市场情绪产生了负面影响。

　　3．医疗反腐行动：2023年7月开始的医疗反腐行动对市场产生了较大冲击，导致部分地区医院的问诊量和手术量出现下降。

　　4．美国政策打压：美国对中国药品上市设置了隐形门槛，加之2023年的UVL名单和2024年的《国家安全法案》，影响了中国药品出口企业的复苏预期，同时美国对中国CDMO的限制也影响了国内市场情绪。

　　5．需求放缓：专科医疗服务需求下降，医保资金收支平衡问题引起市场担忧。

　　6．消费端下滑：包括眼科、齿科、辅助生殖等医疗服务在五六月份同比下滑，刚需消费方面，医药商业公司和医院内部数据显示手术量减少，影响了相关公司的股价表现。

　　综上所述，医药行业的市场波动是多方面因素综合作用的结果，需要从宏观政策、市场需求、行业监管等多个角度进行深入分析。

　　医药行业未来展望与投资策略

　　在医药领域，创新药的成药方式正以其独特的特点推动市场不断扩张，同时为中国企业提供了与国际同行站在同一起跑线上的新平台。这种新的成药方式不仅拓宽了医药市场的需求，尤其是在GLP1靶点领域，司美格鲁肽和替尔泊肽等药物的出现，为糖尿病和减重治疗提供了新的解决方案。此外，心血管疾病、非酒精性脂肪肝和呼吸性疾病等其他领域也迎来了新的治疗手段。

　　在肿瘤治疗领域，新成药方式如免疫治疗PD1和ADC（抗体药物偶联物）等，已成为医药市场发展的重要推动力。这些新成药方式不仅代表了医药技术的创新，也体现了市场对新治疗手段的迫切需求。

　　随着创新药专利的到期，预计在2025年到2029年间将迎来一波专利到期的高峰。这为原料药企业和原料药制剂一体化企业提供了巨大的市场机遇。中国企业在制剂市场的竞争力已经达到与印度企业相媲美的水平。在选股时，应考虑企业的效率，如其在仿制药储备、Me too类药物以及Me better药的储备阶段的表现，以及公司对立项项目的修正能力。

　　品牌驱动和非标准化产品也是医药市场的重要组成部分。例如，中医诊疗和复杂设备等非标准化领域，以及稀缺客户，如在海外市场与大型渠道商或药企的合作，都能显著提升企业的市场竞争力。此外，难以集采的非标产品和利基市场也是企业需要关注的重点。

　　在创新药领域，企业需要具备新品迭代的能力，以持续提升存量市场的潜力，并实现从单管线到全平台化的企业扩张。同时，全方面的出海战略和上下游整合也是提高毛利率和竞争力的关键。

　　展望未来，创新药械领域将继续受到市场的青睐。肿瘤创新药和自免创新药虽然竞争激烈，但选择临床研发进展靠前的企业，尤其是那些已经进入医保和拥有海外合作的企业，将更有可能在市场竞争中脱颖而出。新赛道的选择应注重已有的刚性需求，避免产品上市后还需进行大量的医生教育和推广。

　　医疗设备领域也值得关注，尤其是在政策支持和市场需求的双重推动下，中国的医疗设备在国际市场上的竞争力日益增强。最后，原料药市场同样展现出巨大的投资潜力，对于规模较小的原料药公司而言，市场机遇可能带来显著的增长弹性。

　　综上所述，医药行业的创新成药方式不仅为市场带来了新的活力，也为参与其中的企业提供了广阔的发展空间和机遇。随着专利到期、市场需求的增长以及政策的支持，中国医药企业有望在全球医药市场中占据更加重要的地位。

　　海外融资对医药行业的影响

　　近期，海外融资环境的改善对国内医药行业产生了显著影响。随着一级市场的逐步恢复，尤其是对于拥有新药研发能力的公司，融资变得更加容易。这种趋势不仅促进了创新药企业的发展，还带动了相关服务公司的业绩好转，特别是那些科研上游公司。政策方面，政府对创新药全产业链的支持减少了不必要的内卷，为行业发展提供了有力保障。

　　市场对三季度降息的预期也引发了一定的波动，尤其是对港股和A股市场中的创新药企业。港股创新药龙头和A股二线创新药企业由于股价相对较低，对降息的反应更为敏感，可能会有更强的市场表现。此外，CDMO和CXO行业在降息后也有望受益，但需关注美国政策的不确定性，特别是下一任总统上任后对中国药品关系的影响。

　　尽管存在贸易壁垒，中国在某些领域如新冠检测和新冠药物方面展现出了强大的竞争力。美国在这些领域的竞争力相对较弱，许多产品依赖中国企业的生产。因此，即便面临贸易壁垒，中国医药企业仍有机会在全球市场中保持增长。投资者在考虑投资医药行业时，应综合考虑市场动态、政策环境以及中美关系等因素，以制定合理的投资策略。

　　注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

责任编辑：王若云 海口龙华代和综合工作室